上市车企业绩分化加剧 “自主”集体跳水

春节过后，汽车上市公司拉开年报发布大幕。在汽车行业106家上市公司中，已有近70家公司发布了2014年业绩预告，其中有40余家上市公司业绩预盈。整体来看，东风系与长安系等车企成为业绩增长的领头羊，而一汽系等车企业绩出现下滑，“分化加剧”或将成为汽车上市公司2014年报的关键词。

增长依赖“合资”

根据各家车企公布的年报可以看出，2014年整车制造业盈利能力创历史新高，配件制造业盈利能力较2013年略有提升。业绩增幅超过100%的公司是东风汽车、长安汽车(微博)、斯太尔、中通客车、安凯客车、顺荣三七、美晨科技、世纪华通、航天晨光、天兴仪表、万安科技等13家公司。整车企业中，东风汽车2014年全年净利润同比增加179%，是增幅最大的车企。

2014年整车企业利润主要来自合资公司的汽车收益。根据长安汽车公布的业绩预告，2014年长安汽车净利润达到35亿元，比2013年同期大幅增长111.09%到122.50%。长安汽车净利润的爆发式增长主要来源于旗下合资公司长安福特的利润贡献。而安凯客车2014年实现净利润约1430万元~2660万元，同比增加141%~176%。安凯客车业绩变动的主要原因是公司强化了内部管理和成本控制，优化产品结构、提升产品毛利率所致。

“自主”集体跳水

2014年，由于轿车销量下滑幅度大，或SUV新车型上市较晚所贡献的利润增量有限，自主品牌汽车上市公司利润普遍下滑。一汽夏利预告，2014年归属于上市公司股东的净利润亏损15.5亿元~17.5亿元，下滑幅度达222.92%~264.58%。这是天津一汽继2013年净利润亏损4.8亿元之后，再创亏损纪录。一汽轿车2014年度业绩预告称，去年归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元~2.5亿元，同比下降了75.18%~95.04%。这也是一汽轿车连续两年因销售费用高企导致公司净利润出现大幅下滑。

比亚迪业绩快报则显示，2014年实现营业收入582.9亿元，同比增加10.26%，营业利润-1.98亿元，同比大幅下滑286%;实现归属于母公司股东的净利润为4.38亿元，同比下滑21%。

从目前情况看，凯马B、亚星客车、金杯汽车成为汽车制造业上市公司中，业绩下滑幅度最大的三家公司。

净利润同比下滑幅度最大的是凯马B，由于该公司主导产品载货汽车和内燃机市场出现深度调整，销售收入下滑，利润下降，加上工程矿山机械板块市场需求不振等因素，凯马B亏损1.4亿元至1.8亿元，净利润同比下滑幅度达到了3536%。

亚星客车去年实现归属于上市公司股东的净利润为-1.3亿元到-1.5亿元，按照预计净利润同比增长下限，净利润同比下滑幅度达到了2960%。金杯汽车2014年实现归属于上市公司股东的净利润为-1.5亿元左右，同比下滑948%

长城汽车则出现了增收不增利的情况。公司2014年实现营业收入626亿元，较2013年同期增长10.23%，实现营业利润92.5亿元，同比下滑4.28%，净利润同比下降2.2%。虽然整体销量较2013年同期略有下降，但由于售价及毛利较高的SUV销售占比增长，该公司销售结构发生变化，实现收入增长。同时，由于研发投入大幅增长，导致该公司2014年利润同比下降。

全新挑战来临

从行业的变化来看，前几年中国汽车市场处于供不应求状态，很多车企看准时机，纷纷通过多品牌多渠道的战略迅速抢占中国市场，在汽车产品布局上一直是持以“求快求多”的状态。近一两年，“闭眼都能赚钱”的状态已经被供大于求所取代，中国经济增速的下滑和汽车产品消费升级对整车企业带来的影响不容小觑，两极分化态势加剧。

受到经济层面和政策层面的双重影响，新的一年，车企将面临不少挑战。

一方面，中国车市已进入平稳增长区间，业内预计未来年销量增速超过10%的概率已经很小。在有限的增长空间内，自主品牌的销量将明显弱于合资品牌。未来3年到5年，自主品牌将出现分水岭，也就是强者更强，弱者更弱，竞争将越来越惨烈。在这样的竞争环境下，如果还拿不出优质的产品并及时调整战略，车企的利润将会更加“难看”。

另一方面的担心则来自于政策层面。以限购为例，去年年末，深圳汽车限购令出台，进一步提升了其他城市(参配、图片、询价) 跟进的预期。这说明依靠销量超预期驱动的投资机会时代已经过去，未来的汽车行业乃至整个产业链或都将只是结构性投资机会，节能环保、汽车安全、汽车智能化、汽车自动化将是汽车行业创新发展的方向。

另外，改革红利将成最大利好，国企改革将孕育更多的成长投资机遇。目前国内前六大汽车集团均为国有企业，国有企业占国内汽车销量的份额超过75%，占行业营业收入的比例超过80%，占行业利润的比例则接近90%。

由于业绩承压、成长性不足、治理水平偏低，预计今年包括一汽、东风、长安、北汽、广汽等在内的车企均可能参与到国企改革进程之中，主要改革形式包括整体上市、引入战略投资者、类股权激励措施等。汽车企业有望成为2015年国企改革的排头兵，改革进程或将全面提速。

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